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有色金屬行業2019年下半年策略報告:有破有立

        2019H1回顧:深層次的“供需”差異導致各商品背離的淋漓盡致。黑色系繼續受益于“供給側改革”,更重要的是2018年中期后中國經濟“穩增長”調節方式為投資端為主,中游制造和下游消費則不斷走弱,直接沖擊大部分應用于中下游生產和消費的有色,“黑色強有色弱”不斷加??;而有色商品間的差異則來自于政策的沖擊及各經濟體所處周期階段的不同,如稀土和黃金表現“兩支獨秀”。二級市場亦是如此,宏觀和流動性預期變化帶來“四月分水嶺”,并在上述兩板塊帶動下有色板塊整體跑平大盤。

        2019H2展望:定義周期位置很關鍵——逃不開的“基欽周期”,當前處于“回落后期”與“復蘇前期”,全球繼續同步下行,逆周期調節成普遍選項且有進一步蔓延之勢。16年開啟的這一輪基欽周期正接近尾聲,回落期已經漸成共識,復蘇的動能可能就在于全球降息、寬松,目前各經濟體逆周期調節也成為了一種普遍選項,并有進一步蔓延之勢——中國“弱刺激、強改革、防止硬著陸”的穩增長模式或仍將延續;美國經濟從見頂已然進入了加速回落區間,美聯儲2019年年底降息預期已經從4月份的20%附近,一舉攀升至90%。在基欽周期需要繼續完成“最后一撇”的背景下,宏、微觀面有破有立,有色間背離或將延續,強者恒強。

        黃金:“加速回落”的美國經濟數據,打開黃金年內上漲空間,當前處于真實收益率回落第 一階段,黃金行情將可能再次重演“跨年度行情”。這一輪美國真實收益率回落開始于2018年Q4,金價上漲也開啟于此,但19年3-6月份之間黃金資產其實并沒有獲得超額收益,5月底及6月初美國經濟正式從見頂轉向回落,黃金資產才又一次被市場所關注;結合對基欽周期“回落后期”與“復蘇前期”,及美國經濟走向判斷,當前處于真實收益率下行第 一階段—主要驅動來自國債收益率的回落,我們繼續看好黃金下半年表現,重演15-16年“跨年行情”也是題中之意。

        稀土永磁:中重稀土漲價不可逆,磁材開啟新一輪景氣周期。1)稀土重要性毋庸置疑,雖然資源并非中國所獨有,隨著中國強力推行環保政策以及對稀土黑色產業鏈的整頓,已然完成“資源純輸出”到“資源輸入”的轉變,但資源仍占全球主導。云南封關或導致中重稀土缺口剛性(30%),中重稀土漲價大勢所趨;2)稀土永磁或將雙重收益,高端品新一輪景氣周期開啟:一方面,磁材行業以毛利率定價,將在一定程度上受益稀土價格上漲,另一方面,我們更看好的是:隨著電動車加速放量,新能源車領域高性能磁材需求占比迅速提升,磁材有望進入新一輪上升周期。3)更進一步,中國優勢小金屬的戰略價值和地位或正在不斷被發現和重估,如稀土、鎢、銻、鍺等,我們也希望能夠看到中國戰略性礦產資源行業能夠實現更好的發展。

        鋁:蓄勢待發,中周期的起點。行業變革仍在深化,庫存量已降至115萬噸以下水平;鋁的供不應求可能將是2019年以后一個中期命題,這是因為電解鋁供給側改革的一個結果便是“電解鋁產能紅線”,有效產出量為3900-4000萬噸,供給側改革終是“產出頂、庫存底”,而一旦需求預期得到進一步改善,電解鋁進入景氣周期將在所難免。

(來源:長江有色金屬網)

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